牛年股市之战法2 持续组合战 “核心股+卫星股”合理搭配

　　理财周刊记者 冯庆汇

　　适合人群：注重投资组合的稳健性股票投资者

　　战略方针：“核心大盘股+卫星小盘股”的投资组合

　　战术部署：“核心”股票池参见战法1，“卫星”股票池以有色金属和航运为重点

　　对于稳健型投资者而言，构建“核心＋卫星”的投资组合是比较稳妥的策略。股票仓位中50％到80％投资稳健型股票，而另20％到50％则投资于相对激进的小盘股。两者互补长短、相得益彰。稳健型股票投资者的“核心股票池”可以参照前一篇文章，这里不再赘述。而“卫星”股票池的构建，我们认为机会目前仍在周期性行业，其中尤以有色金属和航运为重点。

　　周期性股票的机会

　　周期性股票是2008年最大的输家，其中有色金属下跌超过80％，航运下跌超过60％。与之密切相关的则是有色金属的期货交易价格，以及BDI航运指数。在全球经济面临突然性“休克”的情况下，有色金属交易价格突然降至冰点，BDI航运指数也一度下降到令人瞠目的700点左右。而随着实体经济进入正常运转，有色金属股和航运股有望出现恢复性反弹。对投资者来说，这是非常有利的短线机会。

　　东方证券研究所副所长、策略分析师邓宏光认为，周期性行业超额收益的变化趋势，是近8年来呈现“盛极而衰，否极泰来”的规律。而“在市盈率高点处（周期低谷）买入，市盈率低点处（周期高峰）卖出”的周期性行业投资策略依然有效。

　　由于近一周有色金属行业和航运板块涨幅较大，这些行业的个股可能面临着获利回吐的压力，但是一旦经济复苏趋势能够得到确认，那么相对于去年以来有色金属板块超过80%的跌幅、航运板块超过60%的跌幅而言，这类个股依然有着较强的投资价值。

　　以航运为例，近期航运板块的重要指标波罗的海综合运费指数（BDI）走势颇令人惊叹。BDI指数目前已大幅上涨至1316点的水平，从去年12月初的最低点700点左右到现在，反弹幅度已达到98.5%。但距离此前的最高点，仍路途漫漫。

　　此轮BDI的反弹主要是由铁矿石贸易推动导致的。去年国内铁矿库存位于高位运行，但经过4季度的消耗后，目前国内铁矿石的库存已大幅下降，而在国内中小钢企积极复产中，铁矿石需求有望继续扩大，航运指数也可能被再度推高。对航运股来说，复苏带来的机会不容忽视。与之相关的钢铁股，或也面临反弹良机。

　　有色金属精彩纷呈

　　近两周来，有色金属股表现非常抢眼。金属与采矿行业成为市场高度关注的板块。尽管市场对于行业供需改善、景气回升的预期还不是很明确，但是自08年下半年开始的货币快速扩张，使得市场对通胀预期开始有所攀升。

　　另一方面，从历史数据看，货币扩张9个月后铜价变化开始出现逆转、6个月后黄金价格出现根本变化。另外，1月份以来国内外公布的经济数据开始出现好于预期的迹象，一定程度给市场提振了信心，同时，各种利好消息频出，包括国内外陆续推出刺激经济举措，国内方面“收储”、调整增值税、恢复加工贸易、铜精矿加工费大涨、有色产业振兴规划等一系列刺激措施对有色产业形成一定的利好，从而不断激发市场对有色金属板块的关注度。

　　其中有两个方面较为值得关注。一是近期频频被提及的有色金属产业振兴规划。目前，铜、铝、铅、锌、镍等主要有色金属生产企业都面临消费萎缩、需求不振、产品价格急剧下跌、库存迅速增加、减产停产范围不断扩大、效益严重下滑、流动资金极度紧张、生产经营极为困难的被动局面。有色金属产业振兴规划建议中特别提出推进企业兼并重组，提高产业集中度、淘汰落后、合理配置资源等内容，对目前有色行业状态的改善可谓是对症下药。

　　这一振兴规划对行业景气度的提升短期内可能效果不会很明显，但是从中长期来看，振兴规划若能有效实施或将对我国巨大的资源需求将起到一定作用。目前有报道称，有色金属振兴规划已经得到国务院初步认可，九条建议中，收储计划、降低电价、合理调整税费、加快产业战略重组等内容已取得共识，只有降低电价这一条建议未通过。

　　其中值得一提的是所谓的“收储”计划。1月7日，《全国矿产资源规划(2008-2015年)》颁布，《规划》指出，中国将推进建立石油、特殊煤种、铜、铬、锰、钨、稀土等重点矿种的矿产资源储备，与此同时，建立完善矿产资源战略储备的管理机构和运行机制，形成国家重要矿产地与矿产品相结合，政府与企业的战略储备体系。此外，我国还将建立矿产地储备机制和建立紧缺矿产的矿产品储备机制，重点加强西部地区已查明的矿产资源储量的矿产地储备。

　　另一个值得关注的现象是，金属价格近期开始强劲反弹。过去一周，各类金属品种几乎全线普涨，铜价暴涨超过10％，涨幅居前。锡、铅、锌、铝价分别上涨 3.7%、5.8%、8.1%、8.8%，镍价涨幅最小，为2.7%。铜价上涨的一个重要原因是市场传言中国国家物资储备局已经开始逐步从国内保税区仓库和海外市场购买铜，计划逐步将铜储备从目前的约30万吨提高到100万吨。从库存来看，各金属库存较为稳定，变化不大。

　　在此背景下，有色行情是否能继续延续是个问题。一种观点认为，未来几个月行业基本面难以出现根本性的逆转，大部分子行业仍将处于亏损或者微利的状况，而估值上吸引力也不大，纵向比较来看与历史性的估值底部还有一定距离，因而趋势性上涨的可能性不大。

　　不过也有一种观点认为，目前仍有不少有色金属品种，其市场价格低于公司出厂的成本，这种现在是难以持续的，随着有色金属价格的恢复性上涨，有色行业也有望摆脱2008年的窘境，因而有色的恢复性上涨仍值得期待。

　　卫星股票池：航运

　　证券代码 证券简称 市盈率(PE) 2008年三季度每股收益 每股经营活动产生的现金流量净额 资产负债率

　　600798.SH 宁波海运 9.70 0.50 0.94 62.16

　　600896.SH 中海海盛 11.17 0.48 0.36 29.40

　　601919.SH 中国远洋 4.51 1.93 2.30 44.53

　　600428.SH 中远航运 7.94 0.96 1.05 40.25

　　600026.SH 中海发展 6.33 1.40 1.51 28.66

　　卫星股票池：有色金属

　　证券代码 证券简称 市盈率 2008年每股收益（三季度） 每股经营活动产生的现金流量净额

　　600219.SH 南山铝业 14.89 0.46 0.68

　　600531.SH 豫光金铅 18.07 0.46 2.61

　　600888.SH 新疆众和 20.95 0.42 0.52

　　600961.SH 株冶集团 33.79 0.17 1.21

　　000060.SZ 中金岭南 13.06 0.74 1.44

　　000612.SZ 焦作万方 8.81 1.02 1.07

　　000630.SZ 铜陵有色 10.96 0.71 0.96

　　000807.SZ 云铝股份 25.98 0.20 0.39

　　000960.SZ 锡业股份 15.87 0.77 1.21

　　000970.SZ 中科三环 29.19 0.18 0.44

　　002171.SZ 精诚铜业 36.66 0.21 0.18

　　002203.SZ 海亮股份 21.47 0.35 0.86

　　600338.SH ST珠峰 19.87 0.20 0.60

　　600362.SH 江西铜业 11.00 1.22 1.28

　　600595.SH 中孚实业 11.08 0.59 1.18

　　600549.SH 厦门钨业 43.06 0.20 0.74

　　002082.SZ 栋梁新材 18.95 0.26 0.48