牛年股市之形势分析 平衡市中寻找结构性机会

　　提要：预计整个2009年，市场将在政策利好预期、流动性改善以及盈利增速下滑之间寻找新的平衡。市场继续大幅下滑的概率较小，更可能的是平衡市，因此结构性机会较多。

　　理财周刊记者 张学庆

　　宏观数据有所改善，是否意味着经济已经开始转暖，股市也将熊牛转换？答案目前还不能过于乐观，牛熊之间的拉锯战预计还将持续一段时间。

　　从目前经济形势看，虽然宏观经济的预期出现部分改善，但2月我国CPI、PPI将继续呈现下滑趋势，预示中国步入通缩的风险加大，未来政策目标将是对抗通缩，恢复经济增长，虽然有系列的政策刺激方案，但是短期内不可能逆转经济周期格局。在这样的宏观背景下，企业的盈利预期有所好转也缺乏根基，2009年上市公司的业绩仍在向下修正，与此同时伴随的是市场估值水平强劲回升。

　　业绩预期不容乐观

　　天相统计显示，截至2月9日，1625家A股上市公司中，沪深两市 951家上市公司发布了2008年报业绩预告，其中41.53%的公司为预增或预盈。按照业绩预告情况测算，发布业绩预告的951家上市公司预计2008全年实现归属于母公司所有者的净利润合计约为1632亿元，较上年同期下降45.17%。

　　公布年报和发布业绩预告的 965家公司，2008年实现归属于母公司所有者的净利润合计约为1646亿元，较上年同期下降45.02%，上年同期，这些公司归属于母公司所有者的净利润占全部上市公司归属于母公司所有者的净利润的比例为31.3%。

　　预减与首亏上市公司数量的显著增加，预示2008年上市公司整体业绩下滑趋势几成定局。

　　以天相行业分类，煤炭、建筑业、航运业、通信、银行等行业业绩预计向好的公司占多数，2008全年业绩实现增长较有保障，而酒店旅游、民航业、公路、保险、证券、电力、石化、钢铁等行业业绩预计趋坏的公司占多数。

　　其中，95家发布预告的金属和非金属制造业首先拉起了警报，有31家预减、21家首亏，3家续亏，机械、设备与仪表制造业也不容乐观，136家公司中，有25和27家分别宣告预减首亏。

　　在20家发布预告的钢铁公司中，仅有抚顺特钢一家公司预喜，发布悲观业绩预告的公司比例高达95%。其中，14家公司预计净利润降幅超过50%，5家公司预计出现亏损，亏损额超过1亿元的公司有3家。

　　在25家预告全年业绩下滑的有色金属企业中，锌业股份预计2008年度续亏，亏损额预计达到91000万元，业绩同比下降216.26%。

　　向上空间仍待打破

　　“预计2009年上市公司每股盈利会下降17%，而盈利的负增长，或者不断下调的盈利预期，对市场始终是一个压制。”高盛分析师邓体顺表示。

　　他维持对沪深300指数年底1980点的目标点位预测，恒生国企指数年底将达到8900点。

　　邓体顺表示，受全球和中国经济表现的影响，恒生国企指数全年可能在6000至9000点的区间波动；而沪深300指数今年的均衡波动区间预计会落在1800至2200点之间。

　　从流动性和上市公司业绩分析，中信证券认为，2009年股市将出现“短多、中空、长多”的走势。从A股估值情况来看，当前静态PB为2.15倍，市场估值虽有反弹，但仍处于历史低位。鉴于近两月市场普遍调低上市公司盈利增速，中信证券预测沪深300的合理PE应在15.32倍（区间12～19倍），合理点位2236点（2000～2600）。

　　广发证券也认为，市场持续向上的空间打开还为时尚早。理由是，

　　其一，库存回补虽然在短期内导致生产企稳与价格回暖，但这并不意味真实需求的反弹。在需求持续低迷的情况下，产能过剩的压力不减，不排除生产与产能利用率存在再次掉头向下的可能性。

　　其二，由于业绩还存在下调压力，因此估值修正的幅度将会受到限制，并且影响市场的走势。

　　其三，由于基本面支撑的反弹并不坚实，可能打断市场反弹的事件包括：海外市场的动荡、大小非的解禁压力、IPO发行，等等。

　　但基于需求在下半年有所回暖的判断，广发依旧看好届时市场的表现。但基于市场在3月份前后存在压力，这使得全年的市场走势可能比较接近“N”形。

　　说到底，股市的走势还得看基本面“脸色”。银华基金认为，从长期来看，本次全球性的金融经济危机，是对多年积累全球经济贸易不平衡的一种修正，这个过程应该是比较漫长的。所以经济的复苏，不会是V形，最多是U形。

　　银华基金还指出，从长期来看，中国政府实力雄厚，金融危机直接损失较少，而且中国经济长期增长的潜力仍在。更关键的是，大幅度下跌的股市，本身已经对经济危机作出了一定的反应。预计整个2009年，市场将在政策利好预期、流动性改善以及盈利增速下滑之间寻找新的平衡。市场继续大幅下滑的概率较小，更可能的是平衡市，但结构性机会较多。因此，投资者可从预期过分悲观的行业、政府经济刺激政策受益的行业以及具有长期竞争优势、价值低估的企业这3方面寻找投资机会。