信贷类产品：组合投资取代单一项目

　　文/本刊记者 尹娟

　　根据近期用益信托工作室的统计数据，不同于6、7月份的银信产品的“疯狂追捧”，8月份以来，银信产品的发行量和发行规模显著放缓，收益率也有所下降。与此同时，为了规避调控，越来越多的组合型产品取代了单一信托理财项目，产品投向不透明，也给这一类型的产品带来了风险。

　　由单一项目转向组合投资

　　信贷类理财产品是银行理财的一种特殊形式，简单地说，就是通过信托理财的方式，部分或全部地运用信托平台来进行投资。在银行所销售的产品中，信贷类产品占据了较大的比例，主要的运作方式是由银行作为平台，个人投资者通过认购理财产品提供资金，获得信托的受益权，信托公司将融得的资金发放给借款人。同时，贷款企业需要提供一定的担保手段，以保证资金的偿付。

　　在这种信贷理财产品的模式中，当市场资金趋紧、融资成本较高时，个人投资者能够获得的收益回报就水涨船高，这也一度是房地产项目主要的融资方式之一。今年上半年，受到宏观调控影响，市场资金面趋紧，不少信贷类理财产品的收益率达到7%～8%。

　　然而，正是信贷类理财产品的存在，在一定程度上影响到信贷宏观政策的实际效果。加上银信贷款业务游离在资产表外，潜藏着较大的风险，给监管也带来了难度。为此，今年7月银监会针对银信产品出台了一系列举措。

　　受此影响，银行不仅新发行的信贷类理财产品数量和规模“缩编”，在投资形式上也出现了较大的变化。最显著的一点便是组合投资型产品越来越多，与以往针对单一信托项目所推出的理财产品所不同的是，组合投资型产品并不对资金的投向作出具体的说明，往往使用“投资于多种资产组成的资产池，包括优质企业的受益权、信贷资产等”这样的字眼，投资者也就无法对产品获得具体的了解。

　　收益降低投资不透明

　　资金池的运作模式，投资信息不透明，对于投资者来说，就意味着将承担更大的投资风险。用益信托工作室在近期发布的银信理财产品报告中指出，尽管组合型投资模式更加灵活，但由于理财资金是被汇总到一个大的资金池中进行统一管理，其中产生的资金投向不明等问题不仅放大了风险，而且容易产生期限错配的问题，投资过程中出现的问题也难以进行监管，给投资者的理财资金造成风险。因此，对于市场上仍在发售的一些存量信贷类理财产品，投资者务必清楚了解资金的投向、项目的具体运作信息等，切勿盲目进行投资。

　　此外，近期信贷类理财产品的收益也有明显的下滑。如在近期发售的信贷类理财产品中，半年期产品的预期收益率在4.5%～5%，一年期的产品最高预期收益率为5.4%，二年期产品的预期收益率则超过6%。

　　典型产品：

　　1、建设银行利得盈信托贷款型（定）2011年第6期

　　这是一款定向投放性的信贷类理财产品。据介绍，该理财产品所有认购资金将与江苏省国际信托有限责任公司设立“湖北神农磷业科技股份有限公司贷款资金信托”，取得“湖北神农磷业科技股份有限公司贷款资金信托”的信托受益权。该产品的投资期为1年，最低投资门槛为5万元。在信托项下信托贷款本息完全如期回收的情况下，产品持有到期的预期最高年化收益率为5.4%。

　　根据对银行发售信贷类理财产品的规定，是一款不保证本金和收益的产品。

　　2、2011年第109期非凡资产管理(增利型)零售理财产品M6款产品

　　这就是一款典型的组合型投资产品，按照产品的投资方向说明，该产品的资金将投向债券5%-35%，投入符合银监会规定的信托受益权产品及信托计划的比例为60%-90%，投资于现金及货币市场工具的比例为0%-30%。

　　产品的投资期为半年，预期收益率为5.15%和5.3%（针对高端客户）。

　　我们从产品介绍中可以看到，这一类型的产品对具体投向的说明非常含糊，投资者也无法获知所投资的信托计划的具体信息，这将给投资带来不可测的风险。

　　表 近期发售的信贷类理财产品

　　产品名称 银行 起始金额 销售起始日 销售截止日 期限 预期收益率

　　2011年招银进宝之“稳利”20号理财计划102081 招商银行 5万元 2011-8-23 2011-8-24 179天 5.50%

　　2011年安盈1068第17期增强型债券类人民币理财计划YF6817 平安银行 5万元 2011-8-22 2011-8-25 127天 5.40%

　　2011年“慧财”人民币日新月溢1号-M6理财产品（1141M602期）W201141M602A 上海银行 10万元 2011-8-23 2011-8-28 183天 5.20%

　　2011年中银稳富(183天)人民币理财产品WF-BJ2011003-103-183D 中国银行 10万元 2011-8-18 2011-8-24 183天 5.20%

　　2011年中银稳富(92天)人民币理财产品WF-BJ2011002-5-92D 中国银行 10万元 2011-8-18 2011-8-24 92天 4.80%

　　2011年中银稳富(67天)人民币理财产品WF-BJ2011002-4-67D 中国银行 10万元 2011-8-18 2011-8-24 67天 4.50%

　　2011年“慧财”人民币日新月溢1号-T14理财产品（1141T1428期）W201141T1428A 上海银行 10万元 2011-8-23 2011-8-24 14天 4.40%

　　2011年中银稳富(36天)人民币理财产品WF-BJ2011004-11-36D 中国银行 10万元 2011-8-18 2011-8-24 36天 4.30%

　　乾元-日鑫月溢开放式资产组合型理财产品ZH072011003000Y01 建设银行 10万元 2011-4-13 开放性产品 收益随实际投资期限变动 1.75%～3.15%

　　投资者说：

　　不保本但收益不错

　　文/本刊记者 张安立

　　“我一直以为，信托产品风险很高，没想到还挺‘保险’的。”有了一次银行信托理财产品的投资经历，励先生对“信托”有了进一步的认识。

　　“以前有朋友推荐我买企业的信托产品，投资房地产的，起点就是100万元，我觉得风险太大，资金的流动性也不太好，所以没有参与。”励先生说，他对信托产品的改观是在今年6月购买了一款银行信托理财产品后发生的。

　　“那时候我活期账户里有20多万元，准备留给儿子2012年初结婚时用的。结果理财师找到我，说有风险较低、期限也非常合适的产品，我就决定试一试了。”励先生说，他当初对这个产品的要求就三点，一是风险性低，最好是保本的；二是收益率高一些；三是期限在半年或半年以内。综合他的上述要求，理财师为其推荐了一款信托类理财产品，期限为166天、预期收益率6.2%、购买下限20万元。

　　根据产品说明，励先生所投入的资金会投资于银行间债券市场信用级别较高、流动性较高的金融工具，包括但不限于国债、金融债、次级债、央行票据等等。在他看来，虽然“不保本”，但风险性很小。“我大致算了一下，半年下来，我的收益预期有5000多元，这可比活期高了很多。”励先生对此很满意。

　　不过，就在他想要再度寻觅一款类似产品时，却发现难度加大了。

“最近，我手头又有了10万元闲置资金，可看了一圈，收益率好像都不如从前了。”无奈之下，励先生只能选择了一款相对收益较高的短期信托类产品。“这次的这款只有14天，年化收益率也只有5%。”他想着，等到产品到期，再看看有没有更合适的理财产品一个个接下去。

　　结构型理财产品：挂钩趋向简单化

　　文/本刊记者 尹娟

　　不过，对于结构型理财产品，投资者也大可不必全盘否定。观察近年来发行的结构型理财产品，我们可以发现，产品的结构日趋简单化，同时保本型产品在结构型理财产品中占了较大的比例。假使对产品的判断得当的话，投资者可以在保本的基础上获得较高的收益。如2011年上半年到期的银行理财产品中，收益率居前的十款产品中，不少就是结构型理财产品。

　　首选收益实现概率大的产品

　　对于结构型理财产品的选择，深圳发展银行上海分行的王凯涛博士建议，由于结构型理财产品的挂钩资产五花八门，从股价指数、外币期权到利率、汇率、信用等，投资者们应当选择自己较为熟悉的挂钩资产。 他指出，在投资之前，投资者应先对该挂钩资产有基本的认识，慎选符合自己对市场走势看法的产品。

　　学会阅读结构型产品的合约细则，则是回避结构型产品风险的最重要方法。投资者在选择产品时，面对充满专业术语或设计复杂的合约产品时，通常是一知半解。对于一个标准的结构型产品应当揭示的内容，王凯涛为投资者总结如下：

　　表 一个标准的结构型产品应该揭示的内容

产品名称	该挂钩票据的名称
发行机构	发行机构的名称以及其投资评级
保证机构	保证到期根据债券合约派息还本的机构
计价币种	该债券报价的币种
单位金额	该挂钩票据的单位金额
最小申购金额	本次结构型产品最小认购的金额
指定资产	可能是指数或是股票等
认购日	通常为一特定期间
交易日	最后一天可以认购的日期
参考现货价	相关资产在交易日当天的市价
发行日	结构型产品正式发行日起
评价日	相关资产与评价日当日的收市价，将决定投资者的票息收入或提前赎回
到期日	结构型产品到期日
派息日	结构型产品每次派息的时间
保本率	到期时的保证资本回报率
参与率	相关资产升跌影响债券收益率的百分比
派息条件	结构型产品每次派息的利率或其他条件

　　通过了解产品合约，投资者能够大致了解到整个投资内容和运作的过程。投资者可对收益率的实现路径进行具体的分析。一些结构型理财产品的预期最高收益率往往比较高，也成为了产品销售时的主要噱头。但是，预期最高收益率一般都需要满足较为严苛的前提条件，很多情况下，这些预期最高收益率更像是“水中月”。比较之下，一些预期收益率不惊人，但实现事件发生的概率较大的产品，才应当是投资者的首选。

　　关注流动性和汇率风险

　　今年6月，银监会再次发文，对商业银行理财产品销售规范进行了更加具体的规定。大部分结构型理财产品使用了保本设计，这既是一个安全保护手段，也同样意味着在某些情况下，你所能获得的收益可能为零或是仅相当于活期存款的收益。

　　另外，结构型理财产品的期限一般较长，短期需要使用的资金不适合进行此类产品的投资。一些产品可能会设有投资者提前赎回的条款，比如在特定的开放日投资者可以提前赎回产品，但在收益上投资者会有一定的损失。反之，银行通常可以提前终止结构型理财产品，

　　在币种上，我们此次介绍的均为人民币投资的产品。大部分外资银行都有外币为投资币种的产品，在选择这些产品时，我们还需要把投资中的汇率风险考虑在内。像今年以来人民币升值速度较快，有时候产品的收益可能还比不上汇率变动所带来的损失。

　　典型产品：

　　1、 东亚（中国）步步为盈18

　　这是东亚银行正在发行的一款抗通胀题材的结构型理财产品，选取的3只挂钩商品为原油、黄金和白银。在产品中，选取了伦敦金报价、伦敦银报价和纽约商品交易所的美国西得克萨斯原油每桶最近一个月到期的期货合约价格作为收益挂钩的对象。

　　尽管产品的投资期为5年，但是由于设置了触发机制，最短的投资期可能仅为3个月。我们不妨来看看产品的收益获得方式。

　　这是一款看多大宗商品价格的产品，如未来原油、黄金、白银价格上涨，且上涨幅度均超过5%，投资者就有望实现最高收益。在目前的市场上，大宗商品的表现相对良好，触发条件实现的几率也较大。不过，投资者需要正视的是，如果3种大宗商品的表现出现分化，如在2008年经济危机后，黄金价格上升，但原油价格却大幅滑落，3种大宗商品若不能出现同涨的局面，实现触发条件的可能就需要一定的时间，这对于投资者来说是不利的。

　　2、2011年中信理财之假日赢1132期人民币3天产品P11000130

　　“假日赢”是中信银行的一款系列产品，特点在于挂钩标的简单，收益获得的方式也相对稳健。如这一期产品的预期收益率的挂钩标的为6个月美元LIBOR利率，8月19日伦敦时间上午11点，如6个月美元LIBOR利率在设定区间[0，3%]之内，那么投资者就可以获得1.48%d 年化收益率；否则产品的年化收益率为0.5%。

　　尽管这是一款挂钩型产品，但是对于投资者来说，风险很小。

　　表 近期发售的结构型理财产品

产品名称	银行	停售日	到期日	币种	管理期（月）	预期最高年化收益率
汇聚中华-两年期人民币一篮子指数挂钩结构性投资产品IN9A102	汇丰银行	2011-8-29	2013-8-30	人民币	24	--
步步为盈17IXA0002683R（ 抗通胀精选商品主题III保本投资产品）	东亚银行	2011-8-29	2016-8-30	人民币	60	9%
步步为盈18IXA0002684R（抗通胀精选商品主题IV保本投资产品）	东亚银行	2011-8-29	2016-8-30	人民币	60	9.50%
“消费时代 品质生活”系列--12个月LVMH公司股票挂钩人民币结构性投资产品(EZES)	星展银行	2011-8-26	2012-8-26	人民币	12	31%
“捍卫财富 抵御通胀”系列--12个月德意志银行商品指数基金挂钩人民币结构性投资产品(EZEO)	星展银行	2011-8-25	2012-9-4	人民币	12	8%
汇聚中华–五年期人民币一篮子指数挂钩结构性投资产品IN9A101	汇丰银行	2011-8-24	2016-8-25	人民币	60	7%
汇萃亚洲-一年期人民币一篮子股票挂钩结构性产品EQ8A238	汇丰银行	2011-8-24	2012-8-25	人民币	12	7%