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| 5.担心“长假气氛” 买卖权证“留心眼” |
权证街货量，即市场流通量是投资者要重点留意的，当街货偏量高的时候，发行人会通过不同渠道向投资者提示。以法兴为例，我们近日就汇丰认购证3400超过80％及已申请再发行，提醒投资者发行人在暂时缺少货源的情况下，权证可能变得较受市场供求影响，令引伸波幅可能较为不稳定。
3400的再发行权证于昨日供买卖，但引伸波幅的表现正常，没有出现异常变动，所以再发行并不代表权证会下跌，而是取决于当时引伸波动是否处于合理水平。作为负责任的发行人，应通过不同方法向投资者作出提示，而投资者本身也要不时留意自己持有的权证街货量变化。
担心“长假期气氛”
另一项投资者要留意的是，临近年尾假期特别多，一般来说，投资市场在临近长假前都会有所谓“长假期气氛”，令股市交投及波幅都较为清淡，投资者宜留意权证引伸波幅可能因此而趋降，从而影响权证的价格。
参考近三年港股圣诞长假前的表现，2002年是最清淡的一年，长假前5个交易日恒指波幅仅102点，或1％左右，2004年圣诞前的交投及波幅也是较为清淡，5个交易日恒指波幅327点，如扣除12月20日单日低开高收波幅近300点，其余四日波幅只有百余点。
2003年是例外的一年，当年年尾时由于红筹国企股热炒，国寿(2628)加入国指成份股及紫金矿业(2899)等大型国企上市，令国企指数反复上试年内新高，长假前不论交投及指数波幅都较大，恒指五日波幅达424点。今年假期效应是否灵验，且拭目以待。
其实即使港股继续近期的反复走势，引伸波幅也有下跌的风险。事实上过去15个交易日恒指虽有450点波幅，指数其实仍是原地踏步。近日主要蓝筹股及相关权证引伸波幅都有下跌迹象，其中以中国移动先前的跌幅较为显著，建行新权证登场后股价则持续牛皮，其30天引伸波幅现约20％，权证引伸波幅平均30％，投资者应留意权证引伸波幅在长假前会否持续下跌。
注意时间值损耗
最后是时间值损耗问题，如投资者买卖短期权证(少于三个月到期)，应慎重考虑是否持有权证过圣诞假。由于短期权证的特点是，愈临近到期，时间值损耗愈大，故此即使权证相关资产价格在假期后变化不大，权证的价格也有可能不知不觉间出现较大跌幅。
以两只同样行使价14，800点的恒指认购证为例，权证A明年1月26日到期，权证B明年3月30日到期。假设长假后恒指无变动，引伸波幅也不变的话，权证A在12月28日理论价格将由0.135港元跌至0.115港元，跌幅为14.5％，权证B的理论价格也就由0.148港元跌至0.139港元，跌幅为6％，可见愈短期的权证，在长假后时间值损耗愈大。如投资者坚持要持有权证过长假，就应考虑将短期权证“换马”至中长期权证了。
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| 6.正股蓄势待升 选轮应取中庸之道 |
买卖期限较短的窝轮难度较大，在制订入市策略时需有较多的考虑。
例如，设定止损位时，投资者普遍选择用正股的支撑位作参考，当正股跌位时，窝轮便止损。但有时候正股股价距离支撑位较远，如果买入杠杆较高的短期轮，一旦看错止损就易导致较大损失，投资者因而感觉进退两难。
有部分投资者会以窝轮的亏损程度作为止损参考，例如亏损超过30%，无论正股破位与否，也会严守纪律将窝轮止损。此时投资者可能会心有不甘，因为觉得正股走势仍好，但窝轮却要被迫止蚀。
另一方面，由于短期轮时间值损耗较急，除定好止损位外，投资者也需要对持有期定出较严格的限期。
如正股迟迟未回升，与预期走势有出入，即使正股未曾触及止蚀位，也有必要重新对正股评估，考虑是否应当换马至其它期限较长的窝轮以减轻时间值损失，或是选择离场观望。
否则，窝轮价格随着时间值的流失而下跌，最后跌到难以接受的水平时才被迫止蚀就更糟了。临近圣诞及新年假期，交易日比平时少，窝轮时间值损耗的问题的确不容忽视。
此外，流通筹码太多的短期轮稳定性可能不好。由于上市时间已久，其可能累积了不少高位套牢盘。
尤其是一些价外轮，以前可能红极一时，发行人借势增发不少，但随正股股价回落，再加上时间值不断下降，轮价大幅度回落，甚至不断创新低，即绝大部分流通筹码成为套牢盘。
这些套牢盘可能会在正股每次反弹时趁机出货，对轮价构成较大压力。这时候发行人的信誉便很重要。有信誉的发行人，会继续把引伸波幅维持在合理水平，窝轮因而也可紧随正股走势波动；但如发行人在窝轮定价方面的参与度下降，或只愿以远低于合理水平的价格收回流通筹码，窝轮引伸波幅的稳定性便会大减。
因此，对经验尚浅的投资者来说，既短期又价外的窝轮风险可能太高，挑选窝轮方面适宜中庸之道，应选择一些期限较长(4至6个月)、轻微价外(3至5%)的认购证。若中线看好正股，但又难以确定正股短期内立刻启动，可能会在低位多番震仓后才会上升。
在这情形下，投资者可选择防守性较强(期限较长、较贴价)的窝轮，好处是有足够时间捕捉正股可能出现的上涨，而时间值损耗较温和，而且窝轮的实际杠杆不致太高，可减低被震走的可能性。
(法国兴业证券)
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