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| 3.窝轮是否“贵” 要看引伸波幅 |
虽然目前市场上窝轮信息越来越多，但部分投资者可能不清楚一些基本概念。例如，发行人提到要留意引伸波幅的变化，以及选窝轮时应避免选择引伸波幅偏高的认股证。然而，投资者经常以溢价的高低来衡量认股证的“便宜”与“贵”，对引伸波幅则不太关注。
认股证本身是一种期权。根据期权定价模式，认股证的引伸波幅，是综合其正股股价、行权价、股息、利率、尚余到期日数及认股证价格后计算出来。
溢价，则是用以衡量在到期日时，正股股价相对认股证持有人盈亏平衡点的指针。溢价高，可能只是反映该认股证具有价外、期限较长及相关正股的波幅一般较高等因素。同理，溢价低不一定代表认股证特别便宜，可能只是反映该认股证已相当价内及临近到期日。
假设认股证A明年6月1日到期，行权价124港元，溢价3.8%，引伸波幅约14.8%，比较另一认股证B，行权价124.68港元，溢价同样是3.8%，引伸波幅约13.3%，到期日为明年5月30日。两认股证溢价相同，但认股证B的引伸波幅略低，若到期时相关正股以130港元结算，认股证A的理论价值为0.6港元，以买入价0.41港元计算，回报率为46%；认股证B到期时的理论价值为0.532港元，买入价0.33港元，回报率为61%。从此例子可看出，挑选引伸波幅较小的认股证令回报率提高。(市场上难以找到两只条款完全一样的认股证，但若条款差不多，回报高低将取决于引伸波幅。)
投资者可以比较相似认股证的引伸波幅。部分网站，如法兴的，除提供引幅波幅数据外，还提供相似股证的平均引伸波幅数据作比较，投资者在选择认股证时，可通过比较市场上其它条款相近的股证引伸波幅作为参考。(相似股证定义为：⑴相同相关股份；⑵相同认购认沽类别；⑶到期日相差少于45日；⑷行权价相差少于6%。)最后，投资者还要留意认股证引伸波幅的稳定性，避免选择引伸波幅过于不稳定的认股证。
(法国兴业证券)
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| 4.留意窝轮行权价 换马可增胜算 |
选择窝轮的不同行权价，反映了投资者对相关资产的升/跌幅度的期望有多大。例如，投资者同样看好和黄中长期走势，较保守的投资者可能会选择行权价78.08港元，仅2.74%价外的认购证A；而较激进的，则可能会挑选行权价为80.18港元，5.5%价外的认购证B。笔者建议投资者应选择介于5%价内至5%价外的窝轮，期限最好在三个月以上。
投资者除了在要买入窝轮时要留意其行权价外，在已经买入后，也要不时留意所持窝轮条款的变化。假设投资者本月看好港股走势，并买入行权价为14400的恒指认购证C，随着恒指连日上升，该证已由买入时的贴价证，变成4.3%价内证。
假设港股走势持续向上，并于下周一(12月5日)升至15500点，届时如继续持有C，升幅约为23%。不过，假如持有同样为明年4月27日到期，但行权价为15000的贴价认购证D，升幅将达30%。
以上例子说明，投资者如继续看好恒指上升，并将持有的价内证C全数换马成轻微价外证D，不计交易成本在内，将可以提高回报率。当然投资者也可将沽出C所取回的资金，部分投入至D，一方面可以锁定回报，另一方面也可通过较少的本金及较高的实际杠杆，取得相若的回报。反之，如投资者看错方向，则要留意所持窝轮是否已深入价外，或换成较贴价股证，以减少时间值损耗的风险。
(法国兴业证券)
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