每当股市下跌时，媒体间出现最高频率的话就是“行情结束了吗？”这些日子，加上央行提高存款准备金和抗通胀16条的相继出台，使得股市中出现明显的资金减持，自然影响A股市场产生震荡。很多人都不免要问究竟牛市是否仍在？是否到了买入时机？该买什么？

　　自十月份经济数据公布后，通胀严峻和政策紧缩成为焦点，尤其是央行宣布再次提高存款准备金率后，上证综指连续下跌，尤其是前期被广泛看好且涨势较强的资源类个股等纷纷大跌。忽然间，人们距离之前的“牛市期盼”又远了些。

　　纠结一

　　股市下跌

　　“过度预期”惹的祸？

　　“央行时隔9天再次上调存款准备金率，货币政策收紧速度之快是罕见的。”国泰君安的分析师表示，虽然市场传言的紧缩政策已有定论，但很多人预期的加息并未出现。存款准备金率上调意在控制信贷投放，加大流动性管理力度，减轻通胀压力。央行逐步收紧货币政策应对通胀是未来一段时间的主要趋势，所以也有经济专家认为，由于负利率的存在，年内加息仍是大概率事件。

　　与相关加息预期相对应的是通胀担忧。根据中信证券宏观组的预测，11月CPI同比预计在4.8左右，12月份由于翘尾因素CPI同比水平会有所下降，但价格上涨态势仍然明显。国泰君安证券近期市场的分析认为，本轮下跌的行情是基于对流动性泛滥的预期，甚至过度预期造成的。由于前期市场投资行为和逻辑高度趋同，当对流动性的乐观预期发生改变，在市场“共振”之下，市场就可能出现无人承接而引发的下跌。

　　纠结二

　　牛市还会继续吗?

　　央行今年第一次加息后，A股低开高走，市场对加息的心态被视为牛市信号的确认。虽然上证指数一度站在3000点甚至之上，却未能稳住脚跟。

　　目前股市震荡下行的态势，让很多股民都多少存在“恐惧”心理。一位拥有十年炒股经历的大姐对记者说，幸亏前些天趁着大盘在3000点的时候把股票抛出去了，要不然又被套牢了。显而易见，有这种心态说明她并不看好股市的短期前景。另一位2007年入市至今没有解套的王先生则说，听专家都在分析“结构性牛市”，看着大盘上涨，还认为能够相当长时间震荡上行，没想到3000点并没有想象中持续的时间长。

　　面对人们牛市行情是否会延续的问题，东兴证券研究所所长银国宏从另外一个角度阐述了他的观点，他认为，牛市的延续并不是完全没有理由，虽然市场走势还有待观察，暴涨是不可能，但同时上涨的机会还是存在的，关键是看未来政策走势和通胀的调控。

　　国泰君安的宏观分析报告中指出，短期内通胀忧虑仍是制约后市股指的主要因素。政府短期的工作重心将由保增长转向压通胀保民生，市场将需要一个观察期来判断通胀是否可控。这个观察期包括政府对通胀形势的重新评估以及采取相应的对策，二是12月召开的中央经济工作会议对明年的通胀形势和相应政策做出评估和安排。中信证券业务管理部的章磊也在近期的投资趋势论坛上表示，在市场对政府政策措施尚未形成明确的一致性预期前，获利盘随时可能涌出，投资者心态也比较敏感，这个期间，股指区间震荡的可能性较大。

　　“不识庐山真面目，只缘身在此山中。”关于牛市是否延续，或许某不愿透露姓名的证券公司负责人的话更有启发。他说，谁都无法准确预测何时是牛市到来或过去的时间。11月看10月，12月看11月，才能说，“这个时间里是牛市；那个时间段是熊市……”

　　纠结三

　　3000点下捡金子？

　　“下跌有很多原因，痛苦却并不致命。”浙商证券的分析师表示，结构性牛市行情起来的时候，最先是煤炭、有色加上金融、地产等行业。加息后，最先强势的股票开跳水，而中小盘股票开始补涨，再到暴跌。其实，不说是否抄底，这些股市震荡下跌区间恰恰是买入股票的好时机。光大证券首席经济学家潘向东认为，资金总是逐利的，从配置角度看，股市仍然是大类资产的配置之地。在股指相对低迷的时候，谨慎理性的买入股票不失为好的投资机会。

　　国泰君安分析师分析，一方面通胀导致资本价格上涨，使股票相对于其他投资品仍是估值洼地，通胀预期将推动资金流向股市，从而使股市局部流动性充裕；另一方面“控通胀”将成为政策重心，而偏紧的货币政策将导致整体流动性预期偏向悲观,从而利空股市。在这两个方面的双重作用下，市场在11月经济数据公布及中央经济工作会议前，将在实际流动性过剩和不明确政策信号间摇摆。中小盘个股走势将好于权重股。

　　应该说，在理性和慎重的选择下，股市3000点下应该还是能淘到金子的。

　　纠结四

　　我们该买什么？

　　华尔街有句名言：“在闪电打下来的那一刻，你必须出现在那里。”中信证券研究部煤炭行业分析师罗泽汀在分析煤炭股时，也谈到了对股市投资的见解。他说，事后去看一个牛股，投资者总会感叹如果当时拿住该多好。所以，当市场陷入恐慌，出现分歧时，通过对经济、流动新、政策的客观判断，其实不难把握机会。股市中的投资机会有很多种，其中一个定义就是：好股票=好公司+好的价格。

　　宏源证券研究所所长董晨曾在前一段时间的经济走势论坛上表示，十二五规划庞大，在国家的政策调控下，通胀应该还是能够得到一定控制，所以比较看好市场中长期走势。中信证券的章磊表示，目前的股市风险表现为对通胀引起宏观紧缩和相应对经济增长动力是否保持平稳的担忧，因此行业配置上一方面要寻找结构性、系统性风险敏感度小的行业，另一方面关注那些增长相对确定的领域跌出来的配置机会，短期会比对价格敏感性的行业。

　　专家推荐：

　　1、继续以十二五规划和新兴产业政策推动的成长股行情为主线，挖掘节能环保、高端装备、新兴信息技术等领域的个股；

　　2、继续看好本币升值、经济复苏的大背景下估值合理、增长确定的煤炭、金融、机械、汽车等行业；

　　3、关注消费领域中的一些明年增长较快、当前估值合理、抗通胀的行业，如医药、商业超市、品牌服装和轻工制造。

　　股市有风险，投资需谨慎。本文系专家观点，与本刊无关，仅供参考。