时隔26个月，作为债市标杆的十年期国债，其二级市场收益率再度悄然突破3.8%的高位！中债收益率曲线显示，昨日十年国债的收益率报3.84%，连续4个交易日保持在3.8%以上。市场机构大多预计本周四即将公布的CPI数据将高企在4%以上，未来债市利空氛围正继续加大。

　　目前收益率水平包含再加息幅度

　　这一波债市的“跌跌不休”，令目前债市利空氛围越来越浓。国信证券指出，10年期国债收益率一举突破了3.7%的压力位升至3.85%附近，说明向上的空间已经被全面打开，未来预计债市在通胀压力和加息预期的压力下将依然维持弱势。

　　不过也有乐观派认为，目前市场过于悲观。东方证券指出，目前收益率水平已经包含了再次加息所调整的幅度，债市收益率明显超调，但市场恐慌情绪严重，未来任何触发因素都可能导致收益率继续上行，市场信心有待恢复。若11月份CPI 能够有所回落，积累了一段时间的配置需求可能会释放，债市将出现阶段性回调，配置型机构可适时买入。

　　事实上，历史上10年国债突破3.8%的收益率虽然只有两次，但每次持续时间都长达1年以上。第一次是2003年12月至2005年5月，第二次是在2007年5月至2008年9月，并且这两次10年期国债的收益率上行都伴随着经济过热和CPI的一路上行。时隔26个月之后，上周十年期国债的收益率再度突破3.8%，是否也意味着债市将持续寒冬，成了不少人心中的隐忧。

　　10月CPI预期多超4%

　　目前，国内外通胀预期遥相呼应：海外方面，美联储二次量化宽松政策的兑现加剧了市场的通胀预期；国内市场，上周公布的PMI数据的大幅反弹，显示10月份经济非常强劲，而商务部和统计局的数据显示10 月各类食品价格涨速均有加快迹象。在此背景下，目前市场对本周四即将公布的10月的CPI数据预期大多超过4%，加息预期也越演越烈。

　　加息就如同笼罩在债市头上的一把“达摩克利斯之剑”，在市场对加息预期普遍加大的同时，但机构对加息的时点却有分歧。国信证券指出，如果未来一段时间通胀因素继续膨胀，不能排除央行有再次加息的可能，从公开市场到期结构来看，明年2-3月份加息概率正在加大。海通证券则认为，由于高通胀的存在，年内再度加息可能性是存在的，但由于央行对中长期存贷款利率加息幅度不一致，显示央行不愿意对贷款者进行大力压制，对连续加息的态度有所保留，所以明年再启加息则显得更为合理。

　　值得注意的是，另一个前期相对稳定的债市标杆——三年期央票的收益率开始出现大幅攀升，令市场对加息的预期有所增加。上周，3年期央票的二级市场收益率重返3%以上。中债网数据显示，昨天3年期央票收益率达到了3.16%，创下了近25个月的新高。国信证券认为，在央票二级市场利率上行后，央票发行利率上行的压力也有所加大，一旦央票利率再度上行，市场对后期加息预期也将再次强化。