一波未平，一波又起，美国主权信用降级后，欧债危机进一步深化，再一次为黄金上涨提供了动能。但投资大鳄们的离场减持也使投资者产生困惑，这一轮黄金牛市还能走多远？

　　在一个半月的时间内，国际金价经历了疯狂上涨。7月1日国际现货黄金开盘于1501.12美元/盎司，8月10日触及新高1814.45美元/盎司。随后尽管出现了短暂调整，但立即震荡上行，8月16日金价收盘于1785.2美元/盎司，上涨幅度达到了18.92%。在同一时间段内，上海金交所主力品种Au9999由7月1日的316元/克开盘，8月16日的收盘价为364.76元/克，上涨幅度达到15.43%。将时间轴拉远，2011年以来，国际金价的涨幅已经超过27%，在各种投资产品中一枝独秀，而近5年来金价的涨幅已经达到185%。

　　分析师：乐观看好后市

　　黄金价格的一路上涨，源于多方因素。但7月以来的疯狂行情则主要归结于美国主权信用降级和欧债危机所引发的避险情绪上升。

　　“这一轮黄金价格的迅速上涨，我们可以分阶段来看。”交行上海分行外汇分析师施春光指出，7月份黄金的上涨主要源于围绕美债上限提高产生的分歧，市场的恐慌情绪推动避险资金进入黄金市场；8月上旬标普宣布下调美国主权评级将此一轮上涨推上高峰，金价连续走高后在8月10日创出新高。“一般来说，在创下新高后，市场会出现调整。但此次调整时间极短，主要原因在于一波未平，一波又起，欧债危机进一步深化再次为黄金提供了支撑。”

　　中国黄金投资研究院首席研究员奚建华总结黄金行情为：资金与预期。他说：“标普公司下调美国主权评级后引发市场对欧美债务危机扩散的担忧情绪加剧，大量避险资金继续涌入金市。同时，近期美国公布的经济数据显示，美国经济复苏步伐进一步放缓，而美联储在8 月货币政策会议结束后发表的会后声明中暗示，有可能会推出更多宽松措施，使得美元长期走低的压力不减，这为金价提供了更进一步的支撑。”

　　在分析师们看来，再次爆发的欧债危机对黄金价格的影响将更为深远。

　　博银贵金属投资公司首席分析师王瑞雷认为，无法排除出乎市场意料的事情发生。“欧元面临着很大的问题，现在看起来有点不可能，但随时会成为市场燃料。所以，我不认为黄金已经到顶了，短期内我甚至认为都不会跌破1700美元。”

　　工行贵金属业务部首席策略分析师赵文建强调，与美国相比，欧洲的经济问题更加严重。欧洲经济已经形成了恶性循环：经济增长乏力，社会福利开支过高，导致国债收益率持续上升，进而威胁到偿债能力和债务评级；而国债收益率持续上升，融资难度和融资成本持续上升，进一步打压经济发展。赵文建认为，欧元债券可能是解决问题的一种方案，“但在8月16日的德法峰会上，两国高层对此问题避而不谈”。

　　“同时，我们也要看到法国信用评级的隐忧。”赵文建指出，尽管三大评级公司近期重申了对于法国AAA的信用评级，但是法国信用降级的预期并非空穴来风。其一，法国的债务规模正在迅速膨胀。2010年，法国的赤字相当于国内生产总值的7%；而今年，法国的外债总规模将相当于国内生产总值的90%，并且权威机构估计2012年将达到95%。“债务增长速度正在迫近失控”。其二，法国正在逐渐失去相对于德国的竞争力，出现巨大贸易赤字，将不得不借贷来应对。

　　因此，分析师们普遍认为，总体来看，黄金将在近期维持强势格局，基本面上不存在深幅回调的理由。

　　机构：调高金价预期

　　与此同时，多家国际机构在8月上旬纷纷提高了对金价的预期。汇丰银行将2011、2012、2013年和黄金长期均价预期从1525美元、1500美元、1450美元和1250美元分别上调至1590美元、1625美元、1550美元和1375美元。汇丰首席商品分析师James Steel认为，投资者对货币和财政政策信心的丧失可能会进一步推高金价。

　　高盛表示，主权债务问题令全球经济风险增加，加上经济增长减慢将支持黄金价格上升，将未来3个月现货黄金目标价上调5.1%至每盎司1645美元，并预期未来6个月及12个月黄金价格将进一步升至每盎司1730美元及1860美元。

　　此外，瑞银集团将3个月的黄金价格预期自1600美元/盎司上调至1850美元/盎司，摩根士丹利也宣布提高黄金2011年均价至1511美元/盎司。最为激进的是摩根大通，该机构预期现货黄金将可能于今年年底涨至2500美元/盎司，而在美国评级遭调降前摩根大通对金价年底水平的预期为1800美元/盎司。

　　“大咖”：离场减持SPDR份额

　　看来，黄金几乎没有不涨的理由，然而在金价预期节节攀升的同时，让投资者们所困惑的是，“大咖”（高手的意思）们却纷纷离场。

　　2010年2月，索罗斯在全球经济论坛上发出了“黄金是终极泡沫”的警告，但备受质疑的是，黄金价格不仅持续上涨，索罗斯旗下的对冲基金Soros Fund Management LLC仍是2010年市场上最大的黄金多头之一。不过，美国证券交易委员会的最新文件显示，索罗斯的离场确实是动真格了。数据显示，2010年底，Soros Fund Management LLC持有全球最大指数型SPDR黄金基金（SPDR Gold Trust）的份额为472万份，总值高达8.1亿美元，但2011年3月大部分已经被卖出；截至6月30日的二季度，该基金再次减持SPDR Gold Trust，份额由一季度的4.94万减至4.28万股，总值约为600万美元。此外，索罗斯在今年二季度还减持了黄金矿产开发企业NovaGold资源公司的持股。

　　同时减持SPDR基金的还有避险基金Eton Park，该基金由前高盛首席战略官明迪奇创建，2011年第一季度Eton Park减持了220万份SPDR基金份额，几乎占到持有量的一半；第二季度该基金再次减持，截至6月30日，该基金持有的SPDR基金份额从此前的232.8万份降至81.3万份，降幅达到了65%。此外，另一只华尔街对冲基金Scout Capital Management也将其持有的SPDR基金份额从第一季度的108万份降到了60万份，降幅44%。

　　一边是“大咖”的离场和对SPDR的减持，另一边是黄金期货交易保证金比例的提高。8月11日，芝加哥商品交易所（CME）提高一系列黄金期货产品交易保证金要求，将Comex 100黄金期货合约投机交易保证金要求从6075美元上调至7425美元，同时将维持保证金要求从4500美元上调至5500美元。保证金的提高对市场形成了利空，也显示出交易所已经开始担心金价追涨所带来的风险。

　　历史：黄金牛市走多久？

　　从1999年8月黄金价格创下了251美元/盎司的熊市最低价格，黄金开始走上牛市之路，到2011年已经是牛市第十一年。在11年间，金价上涨超过600%，超越了同期大部分的投资产品。这也不禁让人想到了上一个“黄金十年”。

　　1960年代美国深陷越战的泥沼，财政赤字巨大，国际收支持续恶化，美元信誉受到极大冲击。1971年8月15日，美国单方面终止了美元与黄金挂钩，解除了美元的金本位制，同时使美元成为事实上的全球储备货币，这一行动使美国能够为自己主要因越南战争而造成的贸易赤字和预算赤字提供资金。这也是上一轮“黄金十年”的开始。在十年间，经历了石油危机、1973年～1974年的全球股市崩盘，金价从1970年开始由35美元/盎司一路上涨到1980年1月份的850美元/盎司。

　　但在美国高通胀率及高失业率同时出现的滞胀时期，美联储将利率从10%提高到20%，成功压制通胀的同时，黄金一路下跌，在近20年的时间内一直徘徊于250美元/盎司～450美元/盎司，1999年8月创下了251美元/盎司的熊市最低价格。

　　事实上，如果我们对两轮黄金牛市进行对比，不难发现背景和驱动因素上有着共同之处：金融危机使投资者怀有高度的恐惧感，作为发达经济体代表的美国则面临财政和贸易双赤字、储蓄不足、过度消费、外债过高等一系列威胁，美元的国际地位受到拖累。

　　“在美国财政状况走上可持续发展的道路、预算赤字得到削减、债务占GDP比重有效降低前，黄金不大可能会丧失上行动能。”汇丰银行首席商品分析师James Steel认为，目前这一局面可能将持续到2012年中期，在美国政府开始实施紧缩货币政策后，金价将停止上涨。

　　但渣打财富管理部在一份研究报告中指出，两轮黄金牛市的差异在于，新兴经济体已经成为黄金市场上的重要力量。新兴市场国家面对弱势美元，为拓展投资渠道将增持黄金。来自新兴市场的民间需求，如中国和印度两大黄金消费大国，受到本币升值的影响，美元定价的黄金将显得更便宜，这将进一步刺激两国的黄金消费。相信这一轮黄金牛市将走得更远。

　　投资者：控制仓位警惕风险

　　尽管这几年黄金已经成为一项得到广泛追捧的投资类别，从目前来看，大部分市场因素也都利好于黄金的走势，黄金仍有可能继续创出新高。但需要提醒投资者的是，警惕黄金投资可能带来的风险。

　　相对于其他的投资产品来说，黄金的价格形成机制太复杂，不仅取决于黄金的基本供求关系，从这几年的金价走势来看，金价已经明显背离了供求的基本关系；不仅取决于美元的走势，美元与金价有着密切关系，但也会出现美元、黄金共涨的局面；地缘政治、央行储备、货币政策、投机资金的流动等都随时可能主导黄金价格的走势。

　　巴菲特的投资智慧中有一条最重要的原则：不投资于自己不熟悉的产品。尽管巴菲特的“黄金无用论”备受争议，愤怒的投资者甚至公开在杂志上指责由于巴菲特看淡黄金使得他们错过了黄金的投资机会。但巴菲特始终遵循自己的观点，绝不涉猎黄金投资。

　　事实上，在这几年的黄金上涨过程中，抱着跟风的心态，担心错过了投资良机而参与黄金投资的人并不少，但作为一种复杂的投资对象来说，黄金投资本身要求参与者具有多面的知识储备、快速的反应能力。在黄金不断为我们带来获利可能的同时，还需要建立起自己的风险预案。如在资产的配置上，以适当比例的资金参与黄金投资，把黄金作为一项配置品种，而不是主力品种来对待。在投资方式和平台的选择上，可选择一些能够分散风险的品种，如黄金定投计划等，对于杠杆化产品，则需要牢记轻仓位、严格止损的守则。